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神秘抛售再引上市猜想 奇瑞IPO难解利润困局

2011-08-17 00:04:36 21世纪经济报道  俞凌琳

  上周,一则挂牌股权转售公告再次引发了大家对于奇瑞上市受阻的猜测。

  8月8日,北京金融资产交易所挂牌公告显示,“某公司”拟转让奇瑞汽车股权3333.6万股,占奇瑞汽车总股本的0.838%,挂牌价格为1.87亿元,合计每股5.6元,并且要求一次性付清。

  "某公司"应该是PE投资者,” 招商证券(600999,股吧)分析师汪刘胜认为,“PE的资金都是逐利的,市场遇冷加上短期内上市的可能性不大,选择转让也理所当然。”

  不过,也有分析人士认为,本次出让奇瑞汽车0.838%股权不排除也是出于压缩股东数量、集中股权的原因,以便推进上市步伐。

  国内汽车业正进入调整期,有专家预测这轮调整要持续到2013年初。“长时间车市的调整,对于奇瑞这样没有实现上市的自主品牌相当不利,”一位长期研究汽车行业的人士分析,“奇瑞应该想尽办法尽快上市”。

  八年筹划上市未果

  早在2004年安徽省政府就曾力促奇瑞上市。并进行了股份制改造。2006年,又有奇瑞汽车和江淮汽车(600418,股吧)(600418)相互持股的说法。但后来江淮的轿车项目获批,此事也就不了了之。2007年8月,奇瑞汽车公司董事长兼总经理尹同跃公开表示,将尽快启动上市融资计划。随着2008年金融危机爆发、国内股市“暴跌成灾”、奇瑞汽车营业利润跌至-1.94亿元,上市搁浅。

  2009年股市涨回3000点,国家政策支持股市走好,当年6月,奇瑞向华融资产管理有限公司等五家出售20%股权,作价29亿,被视为奇瑞在上市前肃清股权结构,为上市做准备。奇瑞公司新闻发言人总经理助理金弋波当时透露:“奇瑞上市快排到了。而精耕2010很可能就是奇瑞成功上市的催化剂。”

  然而今年车展 期间,尹同跃再次表示,由于奇瑞汽车存在一些关联交易等问题,暂不考虑上市。

  上述证券业人士认为,奇瑞上市一直在选择合适的时机,“一方面希望资本市场走稳走好;另一方面奇瑞希望内部的赢利能力更佳一点”。可是,奇瑞目前确实还在赢利的边缘徘徊。

  按照规定,企业要连续实现三年赢利才可能上市,但奇瑞近年实际经营业务连年亏损。

  2008年奇瑞开始转型。不过,转型路上,奇瑞一路困难重重,中高端品牌瑞麒和威麟并未取得预期的效果,而目前销售的主力产品仍然是QQ和旗云等低端产品。“转型不成功,对奇瑞的影响是巨大的,由于低端产品相对利润比较低,这使奇瑞的利润在短期内很难得到提升,” JD POWER亚太区市场研究总监曾志凌认为。

  公开数据显示:2007年至2010年营业利润分别为11.3亿元、-1.95亿元、-5.57亿元、-6.14亿元。而从目前的情况看,奇瑞今年主营业务赢利情况仍不容乐观。

  2011年上半年,汽车增速明显放

  缓,特别是自主品牌,受到的影响更大。据中汽协统计数据显示,今年1-6月自主品牌同比下滑了0.82%,市场占有率更是同比下滑了2.96%。今年上半年,奇瑞汽车的销量仅为29.26万辆,仅完成2011年80万辆销售目标的36.6%。

  寻解利润困局

  “奇瑞不上市,与已经上市的同业吉利汽车、长城汽车及比亚迪(002594,股吧)相比,缺少了资本市场的助力,公司未来发展或将受到抑制,”上述人士认为。

  与奇瑞同处于安徽省的江淮汽车,借助其上市公司平台在融得乘用车发展资金的同时,也通过这个平台扩大了乘用车的影响力。江淮乘用车2010年销量破20万台同比增62%。

  奇瑞每年都有政府的补贴和税收返还政策的优惠,奇瑞披露,2008年和2009年,奇瑞收到的税费返还现金分别为8.98亿元和2.87亿元。2007~2009年,奇瑞汽车分别获得各级政府补助收入2.85亿元、4.70亿元和6.33亿元。即便如此,奇瑞的利润也仅是处于盈亏的边缘。2007年到2010年的净利润率也只有5.25%、2.38%、0.27%和2.4%。。

  无论是政府补贴还是税收优惠都不是长久之计。政府的补贴到2015年结束,而税收优惠与产销量成正比,一旦市场遭遇寒流,产销下降,这部分税收返还也会相应减少,而银行的贷款总是要还并且还要支付利息,从这些上看,奇瑞一旦销售不畅,回款滞后,现金流将受到极大影响。

  “如果奇瑞汽车在今年内不能实现主营业务的扭亏,依然依靠政府补贴实现正向净利润的话,明年实现IPO的可能性也将大大降低。”上述证券业人士认为。

  汽车是个高投入的产业, 2010年7月投资14亿元的奇瑞国家工程试验中心是亚洲规模最大、实验设备最先进、功能最齐全的汽车技术试验中心。奇瑞的研发费用和管理费用之高也位列几家本土车商之冠。2009年管理费用大幅增加至12.5亿元,主要就是计入了3.84亿元资本化的开发支出,这直接导致2009年主业亏损。

  而尹同跃提出的战略转型策略,也是伴随着高投入为代价的。奇瑞要造中高端,除了相应的网络布局,从研发到供应商整体都要进行一番提升,加上转型至今尚未成功,奇瑞同样也要为转型买单。

  不过,奇瑞并没有放弃转型,也没有放弃上市,同时,也正在寻求更高的利润空间。今年上半年,奇瑞累计出口已达71827辆,同比增长88.5%,已完成全年12万辆任务目标的59.9%,与此同时,奇瑞正在进一步优化出口产品结构,提高中高端车型占比。国内市场,奇瑞加快了量子项目的进程,同时正寻求与斯巴鲁的合资,以获得更高的利润空间。

(责任编辑: HN666)
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