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研报 | 新能源汽车电池产业链价值发现

2018-09-09 20:21:34 和讯名家 

  

  1、新能源汽车电池产业链价值深挖

  2、比亚迪:新能源汽车龙头,二代唐成为爆款

  3、关于水泥行业的最新基本面

  4、敏实集团:全年已跌近40%,但是某券商上调目标价至:52.9港元!

  5、达利食品(03799.HK):新产品陆续发力,助推下半年业绩增长

  6、中国旺旺(00151.HK):专注利基市场,多渠道扩张提升长期营收增长潜力

  今日正文

  1、新能源汽车电池产业链价值深挖

  动力电池占整车成本的接近30%。应用于新能源汽车的动力电池成为锂电池最主要增量来源。

  1.1 锂电池行业产业链:

  成本构成:材料占整个电池70%,人工、水电20%,折旧10%。

  原材料中,正极占30%-40%,隔膜占15%-30%,电解液占20%-30%,负极5%-15%

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  1.2钴和锂两种原材料在电池占比均超过40%

  钴:在需求端,最重要的增量需求来自电池(动力电池和3C),钴和锂两种原材料在电池占比均超过40%。钴和锂目前的需求结构基本同质,按照传统需求2-3%的同比增速,动力电池80-100%的增速以及3C部分3%的增速假设(参考过去三年的行业平均增速),锂全球每年需求增量约8万吨,而钴年需求增量约1万吨。(海通证券(600837,股吧))

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  展望全年,新能源车产销量持续强劲,缓冲期过后高端爆款车型有望持续涌现,预计将带动新的一波钴产业链的强劲补库,钴价在短暂调整过后有望进一步创出新高,钴板块重估的力量正在积蓄酝酿。

  锂:全球锂矿最上游扩产区域主要三块,分别是澳洲,南美盐湖和国内盐湖。其中澳洲扩产仍旧是全球主力。锂矿资源可分为矿石锂和卤水锂两种类型。主要赋存于盐湖卤水和花岗伟晶岩矿床中,其中盐湖卤水锂占世界锂储量的66%和储量基础的80%以上,已成为世界锂的主要来源。

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  锂维持一个弱平衡状态,简单测算:如果按照60公斤/辆碳酸锂需求量,1000万辆电动车需求量将达到60万吨;远景空间大。产能情况关注盐湖提锂技术进展。
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  锂电池:提升正极材料的比容量是锂电池实现能量密度突破的关键

  电解液:利润水平低,原材料降本弹性大。电解液在锂电池成本结构中占比约10%~15%,电解液中锂的成本占比约为10%。预计2020年整个电解液需求量8.02万吨,但因六氟磷酸锂等电解液原材料产能扩张快速,电解液价格处于下行通道,电解液供应商盈利水平降低,平均毛利率仅为15%左右。

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  上游原材料成本下降对电解液供应商利润弹性大。
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  膈膜:锂电池安全性的重要保障,中高端替代空间大。主要作用为将电池的正负极隔绝,防止两极接触造成的短路。生产技术主要为干法和湿法两大方向,主流技术发展是湿法技术。
中国60%市场被日本、韩国、美国等国外厂商占据,为锂电池四大核心材料中唯一没有实现国产化的领域。整体的国产率为86%,但是主要的湿法膈膜技术进口比依然是33%。
  中国60%市场被日本、韩国、美国等国外厂商占据,为锂电池四大核心材料中唯一没有实现国产化的领域。整体的国产率为86%,但是主要的湿法膈膜技术进口比依然是33%。
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  1.3推荐标的:

  宁德时代:全球动力电池系统的重要供应商,其销量连续三年在全球动力电池企业中排名前三位

  比亚迪:比亚迪是全球唯一一家既生产新能源汽车又生产动力电池的企业,拥有超过24年的研发、设计、生产、应用经验

  2、比亚迪:新能源汽车龙头,二代唐成为爆款(安信证券)

  2.1核心逻辑

  新能源汽车转向新能源和传统双线并进,注重产品颜值,预计2018年公司汽车销量有望超过60万台,较2017年增长50%左右。动力电池方面,打破过去封闭式供应链体系,开始对外供应,电池品质媲美CATL,对标宁德时代。关注云轨,已掌握云轨系统全产业链的核心技术,可以独立完成云轨整车、轨道、车站以及通讯系统的建设,具备技术和成本领域的护城河。

  2.2 2018年新能源汽车进入强势新产品周期

  17年补贴退坡下,盈利下滑19.51%。预计18年后,公司的盈利将会再次爆发,主要在于传统乘用车触底大反弹和纯电动乘用车单车补贴增加。新一代产品预示了公司已从技术导向型向市场导向型转变。

  关注车型:宋MAX精准定位家用MPV市场,18年4月,宋MAX6座版上市,9月插混版也将上市,未来稳定在月销1.5万辆左右。

  重磅产品在于6月底推出的新一代“唐”,在正式上市之前已经接受超1万的订单。

  下半年将会陆续推出:唐EV、秦Pro、宋MAX DM,多款“DragonFace”车型投放,推动乘用车业务进入强势周期。

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  2.3动力电池降低整车成本,关注潜在外供厂家

  镍铬电池抢占了全球近40%的市场份额,全球唯一一家横跨汽车和电池两大领域的企业集团,拥有全球领先的电池、电机、电控等核心技术以及全球首创的双模二代技术和双向逆变技术。

  动力电池方面:

  磷酸铁锂电池单体能量密度达到165Wh/kg,包体140wh/kg,按2018年最新补贴政策可获得最高补贴的1.1倍。未来两年规划180Wh/kg,包体提升至160wh/kg,已逐渐接近极限值。

  三元电池单体能量密度200wh/kg,包体160wh/kg,按照2018年最新补贴政策可获得最高补贴标准的1.1倍。未来两年规划单体能量密度提升至260wh/kg以上,包体提升至200wh/kg。

  产能情况:

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  布局云轨

  云轨,缓解城市拥堵新方案。云轨中小运量性价比极高,精准卡位三四线城市需求,同时建造约为2亿,为地铁的五分之一。根据基建数据,2017年已建成城市轨道交通已突破5000公里,新增运营里程868.9公里,全年投资额预计将超过5000亿元,未来市场空间巨大。

在云轨方面,适用于人流小并且财政有限的中小城市。已有4个国家或城市同公司签约,印度和美国等地政府官员来访调研。
  在云轨方面,适用于人流小并且财政有限的中小城市。已有4个国家或城市同公司签约,印度和美国等地政府官员来访调研。
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  估值:

  维持2018年和2019年净利润预测分别为30.7亿和46.6亿,考虑到板块估值中枢下移,我们将比亚迪A和比亚迪H的目标价分别由58人民币和61港币分别下调22.4%和19.7%至45人民币和49港币,维持中性评级。

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    本文首发于微信公众号:港股那点事。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:程璐 HA010)
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