豪车经销商也扛不住了：润东汽车巨亏15亿，出售资产断臂求生

　　润东汽车（1365.HK），一家港股上市的豪车经销商，正在经历“断臂求生”之痛。

　　2018年公司营收下滑逾三成，利润更是大幅下滑680%至亏损15.14亿元。

　　近日，公司公告拟出售4家全资附属公司的全部股权，换取流动资金以求自保。

　　2018年新车销量降三成，净利润亏损逾15亿

　　润东汽车是一家以豪华高端汽车品牌为主导的综合服务商，也是华东地区规模最大的豪华/超豪华汽车经销商之一。目前公司授权经营马莎拉蒂、法拉利、宝马、路虎及别克等豪华及中高端汽车品牌。

　　根据公司财报，2018年公司营收127.13亿元，同比下滑33.5%，归母净利润亏损15.14亿元，同比由盈转亏，2017年同期公司盈利约2.53亿元。

　　具体来看，公司汽车销售收入约109.48亿元，同比下降35.3%。其中豪华及超豪华汽车销售收入83.36亿元，同比下降34.5%。此外，公司报告期内新车销量同比下滑33.8%，约至4.96万辆。其中，豪华及超豪华汽车销量2.65万辆，同比下滑27.3%。简单计算，公司旗下的中高端汽车销量下降近40%，成为公司总销量下滑的最大原因。

　　另外，公司于报告期内出现了资金短缺。根据财报，润东汽车通过短期银行贷款及其他借贷以及经营活动产生的现金流量来满足公司持续经营资金需求。截止2018年12月31日，公司的短期贷款及其他借款，与应付账款及票据同比分别减少16.7%和49.9%。此外，公司报告期内经营性现金净流入约2.39亿元，同比减少44.7%。

　　资金短缺致使公司减少了新车采购量，进而在一定程度上导致了公司新车销量及收入减少。此外，新车销售的减少还引起了公司售后及金融保险业务的同步下滑。报告期内，公司售后服务及金融代理业务收入同比分别下降19.7%和39.0%。

　　收购标的业绩不及预期，公司计提4.88亿商誉减值

　　2018年公司大幅亏损的另一原因系公司于报告期内计提了大额商誉减值。

　　翻阅往期财报，2017年润东汽车“通过审慎收购继续扩大在华东沿海富裕地区的经销网络”，总投资6.5亿元完成了对扬州华为汽车投资管理公司等汽车经销商的并购。并购完成后，公司新增4S店22家。

　　此轮收购使润东汽车增加了约6.57亿的账面商誉。公司表示这些收购有助于进一步拓展公司在华东区域的市场占有率及影响力。不过财务数据显示，收购事项在并表当期（2017年）给公司带来的营收总计约1.72亿元，同时带来综合利润亏损约1049.7万元。

　　而经过了一年的整合，上述收购事项依然未给公司带来预期的收益。

　　2018年，公司对上述收购事项整体计提了约4.88亿的商誉减值。截止2018年12月31日，公司账面商誉净值约8.69亿，仍占公司总资产的6.47%，净资产的41.32%。

　　出售65%的4S店面，补血求生

　　2019年以来，汽车市场整体延续下行趋势，经销商库存压力持续增长。汽车流通协会最新数据显示，2019年3月汽车经销商库存预警指数为55.3%，环比下降8.3个百分点，同比上升3.2个百分点，位于警戒线之上。换句话说，自2018年1月以来，该指数始终位于警戒线之上，经销商压力有增无减。

　　严峻的市场环境和自身业绩压力下，2019年4月4日，润东汽车公告拟以34亿元的交易对价向昆明彦恒出售润东汽车集团有限公司、徐州润东汽车营销管理有限公司、徐州悦美汽车营销管理有限公司及徐州润东交广汽车营销管理有限公司这四家全资子公司100%股权。

　　资料显示此次交易标的直接及间接持有着润东汽车62家附属子公司，并经营着公司56家汽车经销店。截止2018年12月31日润东汽车旗下共有85家汽车经销店面，也就是说，此次交易完成后，润东汽车旗下的汽车经销店将大幅缩减至29家，数量减少逾65%。

　　润东表示此次出售有助于公司“将重点由汽车销售业务转向个别品牌组合及扩大其它业务分部”，并“有效带来现金流入”。

　　事实上，这并非润东汽车首次出售资产。2017年，润东曾以830万元出售了一家附属公司；2018年，润东汽车又出售了凯迪拉克、上汽大众和现代4S店各1家，交易总价约2.55亿元。

　　但是，一家企业不能一直靠“卖卖卖”来维系自己的生命。面对持续下行的市场和日渐走高的资金压力，润东“断臂求生”的续命方式又能维持多久？(GCH)

　　本文作者：面包财经

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