汽车龙头企业11月销售跌幅再收窄，行业“破冰”在何时？

　　对于汽车行业而言，今年冬天企业却可能过得并不好。

　　作者 | 史蒂芬老梦

　　来源 | 格隆汇APP

　　数据支持 | 勾股大数据

　　“丰年好大雪，珍珠如土金如铁。”

　　传统农耕时代，大雪刚过至春节前这段期间亦正是年底核算一年成果的时候。来年春天，便又是一番劳作——农忙前的冬天，总是忙碌而让人有盼头。

　　对于汽车行业而言，今年冬天企业却可能过得并不好。按本月各大车企公布上月数据来看，产销数据整体仍不太理想，行业彻底复苏仍问归期未有期。

　　截至目前为止，A股汽车整车板块市值前八大上市公司中，除长城汽车(601633,股吧)、长安汽车(000625,股吧)及一汽轿车(000800,股吧)外，均已披露公司11月经营数据。

　　行业两大龙头企业上汽集团(600104,股吧)（600104.SH）及广汽集团(601238,股吧)（601238.SH）表现各异：上汽集团前十一个月产量方面，累计总产量为554万辆，同比下降12.73%。各大分公司累计产量仅有上汽大通、上海申沃客车及上海通用五菱汽车印尼同比出现增加，其余七家分公司产量均出现下降。其中，上汽通用汽车累计产量同比下降17.82%，上汽通用五菱汽车同比下降15.91%。

　　但在11月单月产量方面，公司共生产60.89万辆车，较去年同期的60.3万辆增加0.98%。

　　销量方面，公司累计销量为554万辆，同比去年同期的639万辆下降13.33%。各大分工公司中，上汽通用累计销量同比下降17.94%，上汽通用五菱同比下降21.75%，仅有上汽大通汽车及上海申沃客车及上汽通用五菱印尼表现较佳，累计销量分别同比增长17.93%、34.28%及114.89%。

　　单月销量方面，上汽11月共销售汽车58.19万辆，较去年同期的64.36万辆下降9.59%，较10月份跌幅（9.63%）基本持平。总体而言，11月上汽集团的产销数据虽然较有所改善，但仍处于底部，业绩压力仍较大。

　　（图源：公司公告）

　　广汽集团方面，前十一个月公司累计生产181.2万辆，同比下降9.06%；但单月生产19.78万辆汽车，同比下降6.9%，低于前十一个月跌幅，但较10月同比跌幅6.45%仍有小幅扩大。销量方面，前十一个月公司累计销售187.61万辆，同比下降4.34%；单月完成销售19.54万辆，同比下降4.27%，惟该跌幅较十月份跌幅（13.20%）已大幅收窄。其中，销量最大的两大子公司广汽本田，11月跌幅环比有所收窄，广汽丰田销量增幅环比则有所扩大。

　　（图源：公司公告）

　　比亚迪（002594.SZ）方面，其新能源车累计销量为21.6万辆，同比增加7.58%。但单月新能源车销量为1.12万辆，较去年同期的3万辆大幅下滑62.7%，且较10月跌幅53.6%仍有所扩大。其中，乘用车销量为1.1万辆，同比下跌62.9%；商用车销量为545辆，同比下降59.2%。

　　燃油汽车累计销量为20.2万辆，同比下降19.24%，但值得一提的是，单月燃油车销量为3万辆，较去年同期的2.1万辆增加42.9%，其中轿车及SUV销量分别为6869辆及20479辆，同比分别增加81.7%及192.53%。

　　（图源：公司公告）

　　商用车龙头生产商宇通客车(600066,股吧)（600066.SH）方面，累计产量为4.8万辆，同比下滑10.62%；单月产量为4429辆，同比下降31.27%，惟环比10月跌幅48.49%有所收窄。销量方面，其累计销量为4.96万辆，同比小幅下跌0.76%，单月销售4580辆，同比大幅下跌20.82%，惟仍较10月份跌幅（37.91%）有所收窄。

　　（图源：公司公告）

　　港股市场，吉利汽车（00175.HK）11月总销量为14.32万部，同比小幅增长约1%。其中，有1.41万部属新能源和电气化汽车，较公司七月份的年内销量低点4476部持续回升。按市场划分，公司11月出口销量为3173部，同比增长2%；中国市场销量为14万辆，同比增长1%。

　　首十一个月统计，公司汽车总销量为123.15万部，同比仍下降13%，但总销量已达集团全年经修订销量目标之91%。

　　总体而言，就几大龙头整车制造商而言，其11月销量跌幅虽然整体上环比10月份数据均有所收窄，比亚迪燃油气及吉利汽车单月销售更是均录得正增长，但就全年而言，前十一个月累计销量与去年相比跌幅仍较大，公司全年在销售数量经营指标及经营业绩方面压力仍然较大，大概率营收、利润将会出现双下滑。

　　对应A股汽车整车板块指数方面，今年前四个月，指数持续上行，至4月19日到达年内高点1576点便持续下探，并在低位维持震荡，最新板块指数报1100点，4月下旬至今累计跌去30.2%。

　　但值得留意的是，受近期工信部颁发《新能源汽车发展规划(2021-2035年)》利好政策影响，汽车板块整体最近又出现了比较明显的上行迹象。

　　（图源：同花顺(300033,股吧)iFinD）

　　全行业方面，据中国汽车协会数据，自去年七月份开始，国内汽车销量同比一直持续收缩。今年前十个月，国内汽车销量累计达2065万辆，同比下降9.7%。但从前三个季度销量来看，其同比降幅分别为11.32%、13.56%、5.85%，而据最新的三个月（8、9、10月）统计数据，其月内销量同比降幅分别为7%、5%、4%。

　　从几大行业公布的11月经营指标来看，11月份全行业仍有望继续维持该跌幅收窄的趋势。

　　（图源：东莞证券研报）

　　对应公司业绩表现方面，据东莞证券统计，今年前两季汽车整车板块营收分别同比下降11%及15%；利润同比分别下降46%及68%，主要是由于销售情况不佳，厂商加大折扣力度，导致业绩承压。

　　但在第三季内，板块在营收及利润方面跌幅均明显收窄，同比分别下降1%及18%，主要原因即是由于行业汽车销售相对好转，降幅相对收窄。另外，今年7月份，国内开始执行后，有关厂商的折扣力度亦随之减弱。

　　（图源：东莞证券研报）

　　东莞证券认为，长期而言汽车行业将有望持续边际改善，结合增长潜力而言，汽车上市公司的估值仍处于低位。从其基本面表现来看，明年行业公司的收益确定性相对较高，目前行业最坏的情况已过。

　　就估值而言，目前汽车整车板块PE（TTM）为21.73，板块内相对而言估值较低的个股有长城汽车、东风汽车(600006,股吧)、一汽夏利(000927,股吧)、广汽集团、宇通客车、上汽集团等。若明年行业边际改善持续，该等公司的估值修复空间或更大。

　　（图源：同花顺iFinD）

　　但就短期而言，今年内汽车行业业绩承压的逻辑仍然不会变，新能源板块（以比亚迪为例）上月销售数据跌幅更有扩大趋势，因此年内公司业绩、估值承压的逻辑短期之内应该维持不变，近期政策面利好维持的利好造成的炒高维持时间应该不长，板块指数或继续低位震荡。

　　投资者若希望真正受惠汽车行业的边际改善带来估值提升，或可能仍需再耐心持仓等候一段时间。

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