涉嫌混淆概念误导消费者，滴滴投资的喜相逢持续增收不增利

作者：潘妍

出品：洞察IPO

临近春节，汽车租赁行业迎来生意高峰，租车返乡客大增。

近年来，汽车租赁行业经营模式更加多样化，融资租赁业务也应用到了汽车金融场景中。特别是自2016年以来，伴随弹个车、花生好车等汽车融资租赁平台的诞生与扩张，汽车融资租赁迅速融入消费者购车生活，并培养起大批粉丝。各大汽车融资租赁企业开始把IPO提上了日程。

2019年最后一天， 汽车融资租赁企业喜相逢集团控股有限公司(以下简称“喜相逢”)向港交所递交了招股书。据港交所披露，其独家保荐人为东兴证券(香港)。此次IPO募集所得资金将主要用于进一步增购车辆、扩充销售网络、增强技术能力等方面。

据《洞察IPO》研究，喜相逢的业务宣传涉嫌混淆概念误导消费者，经营方面面临成本巨大，造成增收不增利的格局，且近年来经营现金流持续为净流出。

靠车价差价和高利息费用盈利

《喜相逢》乐曲很多人知道，但喜相逢公司知道的人并不多，这家公司究竟是干什么的？

根据公司介绍，喜相逢是一家汽车融资租赁服务商，于2007年9月成立，2015年3月获商务部及国税局认可为第十三批内资融资租赁业务试点企业，同年12月挂牌新三板，一年后又从新三板摘牌。

租车公司很多人知道，但汽车融资租赁公司就不大明白了，毕竟过去听到融资租赁这个词的场合，似乎都是与飞机、轮船、银行有关联。的确是如此，不过融资租赁说白了也就是种融资模式，就是帮助想买某种超过自己当时购买力的人提供的融资服务，随着近几年金融服务的发展，融资租赁也被尝试用到多个场合。

喜相逢最初做的也是汽车租赁业务，2012年后运营重心逐渐转移至汽车融资租赁服务。截止2019年6月，喜相逢在国内的销售网络遍及24個省市，包括61间店铺，同时还运营着淘气、GO自游、52车等多个线上APP。

汽车融资租赁的大致模式是：租赁公司出钱买下客户看中的车，并与其签订一定期限的租赁合同；客户需每个月向租赁公司支付一定的租金；合约期过后，由客户决定是否购买此车，如购买补差价进行车辆过户，反之直接将汽车还给租赁方即可。这种模式的特征是前期首付低，手续简单，当天提车。

这种业务模式的核心在于实现了汽车使用权与所有权的分离，最终汽车所有权可以转移，也可以不转移，具有很大的灵活性。相比于传统的购车方式，以租代购更适合如今年轻人的消费观念。

不过，在中国仍处于起步阶段的汽车融资租赁行业存在不少问题，存在大量投诉纠纷。

融资租赁这个概念并不是常识，很多消费者很难理解，加之汽车融资租赁公司的片面宣传，比如很多公司主要强调“首付低”，很容易认为自己是在像做车贷一样“在买车”，但并不知道在到期前其实所有权并不在自己手里，导致纠纷不断。喜相逢官网也是如此宣传，有消费者权益维权人士认为这涉嫌欺骗消费者：

图片来源：喜相逢网站

另外，首付低是事实，但费率可不低，汽车融资租赁公司盈利点就在于这些费用。汽车融资租赁公司的售价是按市场指导价卖已经是公开的事实，仅就其入手价和指导价间的差价就有了不少利润空间。

中国人骨子里对负债有很深的抵触心理，所以无论是房贷、车贷，多数普通老百姓(603883,股吧)都喜欢提前还款以便早点结束自己负债状态，这也是为什么银行始终认为个人住房贷款是优质资产的原因。但同时，中国人对于提前还款居然属于违约这个概念并不熟悉，因此汽车融资租赁业务中涉及到提前还款会有罚息的事情比较抵触，纠纷也多。而关于提前还款会有利息方面，很多公司业务员在营销阶段选择不主动告知客户。“我粗略算了下，按揭买一辆车，他们一年就要赚你将近10万。”一位喜相逢的客户表示。

《洞察IPO》还发现，喜相逢网站显示所租赁出售的汽车并不贵，属于偏低端价位了。这应与其三四五线城市客户群定位相关。

图片来源：喜相逢网站

自2016年至2019年上半年，喜相逢以直接融资租赁方式出售的新汽车数量分别为4514辆、5927辆、6974辆及3793辆；同期间内有效融资租赁交易的数目分别为7109宗、10850宗、13948宗及15739宗。另外，因喜相逢的客户群体主要是20至40岁中低端汽车型号的个人客户，所以公司在采购新汽车时选择中价至低价型号的汽车。

股权方面，喜相逢也获得了风投加持。

据企查查显示喜相逢曾进行过三次股权变质，而其中有两次的质权人都是北京车胜科技有限公司，而这个北京车胜是滴滴出行的关联公司。

招股书同时披露，2018年11月滴滴与喜相逢签署增资协议，以3000万元人民币获得3.40%的股份；2019年12月2日，Hit Drive Limited又以2000万元人民币或等值港元金额认购682.13万股股份，持有5.13%的股份。

目前喜相逢董事长兼总经理黄伟通过明珠资本持股为15.68%，通过上海渤钰持股为8.68%，通过上海渤毓持股为4.71%，通过上海渤鋆持股为2.67%。

成本压力大

由于汽车融资租赁企业的资金大多营运资金需要依靠外部进行投融资，加上近年监管对各大银行信贷风险的严查，像汽车融资租赁企业这样的融资大户都很难拿到钱。在这样融资困难的环境下，汽车租赁行业还需要将很大一部分资金用在汽车这样的固定成本上，经营性流转资金遭到挤压。

且由于汽车更新换代快，易折旧磨损，加上我国二手车市场不发达，若车辆空置过久，使用率不足会造成企业库存出现严重堆积，经营出现重大风险。

据招股书披露，自2016年至2019年上半年，喜相逢的融资成本分别约为0.14亿元、0.34亿元、0.63亿元及0.47亿元，占同期的融资租赁收入的占比分别为9.0%、14.2%、23.5%及34.1%，期间同比涨幅一直持续在60%左右。

而喜相逢的融资压力过大就促使了喜相逢的增收不增利，并且现金流缺口颇大。

数据显示，2016年至2018年期间喜相逢营业收入分别为5.37亿元、7.84亿元、10.24亿元；2019年上半年，喜相逢的收入就已达到了5.47亿元，增长涨幅超50%。

与营收亮眼的涨幅不同，喜相逢在报告期的净利润却在持续走低。自2016年至2018年的期内利润分别为0.62亿元、0.61亿元、0.59亿元，2019年上半年，期内利润为0.27亿元，不及去年的一半。同时，公司的流动负债也连年上升，截至去年上半年已达7.8亿元。

据招股书显示，2018年末到2019年上半年区间，喜相逢需一年内偿还的净流动资金缺口分别为0.78亿元、1.07亿元。而资金出现缺口的背后就是各类成本的增加和连续多年经营现金流的净流出。

据招股书显示，自2016年至2019年上半年喜相逢的经营现金流量分别为-2.11亿元、-3.31亿元、-2.16亿元、-0.34亿元。

再加上喜相逢的销售及营销费用、行政费用、研发费用也在逐年增加，成本过高所造成的的现金压力是必不可免的。

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