【读财报】八成上市车企1月销量同比下滑 产业链流动性压力需关注

　　在春节假日和新冠肺炎疫情的双重影响下，2020年1月，约八成上市车企销量同比下滑，新能源汽车销量跌幅明显，汽车经销商库存系数回升，零部件企业经营情况分化加速，汽车产业链上部分公司面临着流动性压力。

　　与此同时，汽车车内空气净化功能等新的市场需求渐显，展现出产业链上细分领域的积极变化。

　　八成上市车企销量下滑 新能源汽车跌幅扩大

　　根据中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）发布的数据，2020年1月中国汽车产、销分别完成176.7万辆和192.7万辆，同比分别下降25.4%和18.7%，产、销降幅均超过2019年同期。

　　截至2020年2月底，有19家上市车企披露了2020年1月的汽车销量数据。上汽集团(600104,股吧)等16家车企1月销量同比下滑，金龙汽车(600686,股吧)等3家车企1月销量同比增长，销量下滑车企占比超八成。

　　图1：部分上市车企1月份销量及同比增长情况

　　新能源汽车方面，中汽协数据显示，1月新能源汽车销量预计完成4.4万辆，同比下降54.4%，创下自2019年7月以来的最大月度同比跌幅。

　　根据信披数据，比亚迪和北汽蓝谷(600733,股吧)的新能源汽车销量跌幅明显。1月份比亚迪新能源汽车销量为7133辆，同比下滑75.12%；北汽蓝谷新能源销量2006辆，同比降幅55.54%。此外，查阅蔚来汽车相关公告，其1月交付量为1598辆，同比下降11.5%。

　　春节假期对当月销售影响显著

　　查阅历史销售数据，每年的春节假期对当月汽车销量都有较为明显的影响。

　　图2：2001年以来春节所在月份汽车销量及同比增长情况

　　中汽协2001年以来的产销量统计数据显示，汽车月销量最低增速出现在2012年1月。回顾发现，2012年受春节假期因素影响，1月份有效工作日仅有17天；当月汽车销量约138.98万辆，同比下滑26.63%。

　　值得注意的是，2020年春节所在的1月份，有效工作日也为17天，较2019年同期减少5天，这对月内的汽车销售产生一定干扰。

　　经销商库存系数回升至警戒线位置 多家车企出台政策支持

　　春节假期和疫情双重影响下，客流下降，新车成交量减少，经销商库存压力回升。

　　根据中国汽车流通协会的数据，2020年1月汽车经销商综合库存系数为1.50，同比上升7.1%，环比上升12.8%，库存水平重回警戒线位置。同时，1月份经销商库存预警指数为62.7%，环比上升6.3百分点，同比上升6.5个百分点，库存预警指数连续25个月位于警戒线之上。

　　1月下旬爆发的新冠肺炎疫情因处于春节假期，对当月的汽车销售影响有限。但节后多数省份延期开工，汽车经销商普遍预计2月销售压力增大。为减轻经销商压力，目前已有长城汽车(601633,股吧)等多家主机厂出台了如取消考核、延长库存融资免息期等针对经销商的减压举措。

　　图3：主机厂对经销商的商务政策

　　需要留意的是，主机厂的政策有助于缓解经销商短期财务压力，却增加了自身的流动性风险和财务负担。

　　根据中国汽车流通协会的数据，截至2020年2月20日经销商综合复工效率12.67%，其中销售效率7.4%。未来，若经销商受制于市场等因素无法如期回款，则可能影响到主机厂全年的资金周转甚至盈利状况。

　　零部件企业经营分化加剧

　　部分零部件企业也披露了2020年首月的经营数据。汽车变速器厂商万里扬(002434,股吧)发布的产销快报显示，2020年1月公司共销售变速器产品11.4万台，同比增长8.4%。发动机厂商东安动力(600178,股吧)公告显示，1月公司发动机销量2.83万台，同比增长125.87%；其参股的东安汽发1月发动机销量1.43万台，同比增长112.8%，变速器销量3422台，同比增长7.17%。

　　不过，个企的销量变动并不能等同整个行业的发展趋势。整体来看，零部件企业在此前的车市寒冬中面临着下游车企控制成本和上游原材料涨价的双重压力。激烈的行业竞争下，越来越多的零部件企业在本土打拼的同时，开始向海外寻求发展。

　　进入2020年，面对整车销量的继续下滑，零部件企业的本土市场压力依然存在。同时，疫情带来的物流效率降低、原材料涨价和人工成本增加将进一步加重企业在一段时间内的成本压力，削弱企业盈利能力。原本竞争力不强、缺乏现金流的零部件企业或加速出局。

　　另外，疫情也影响着一季度的汽车出口贸易。此前已有韩国现代、双龙等汽车厂商因中国零部件供应中断而停产。这不仅影响着零部件企业一季度的效益，其背后还潜在着产品被替代造成的海外客户流失风险。

　　不过，疫情之下，汽车车内空气净化功能或成为新的市场需求。2月4日，吉利控股集团宣布由吉利汽车先期投入人民币3.7亿元，启动具备病毒防范功能的“全方位健康汽车”的研发工作。2月21日，比亚迪的高效过滤器也获得了汽车空调滤清器过滤最高等级认证（CN95认证）。

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