经销商龙头底色不改 广汇汽车Q2业绩明显改善

受益于政策及市场的双重利好，广汇汽车(600297,股吧)今年第二季度盈利能力显著增强，实现扣非后归母净利润8.7亿元，同比大增74.1%，业绩强劲反弹。此外，伴随新车业务回暖以及二手车业务的发展，以及可转债的成功发行，公司下半年业绩有望持续恢复。

Q2业绩超预期 发展质量明显提升

今年下半年以来，乘用车市场呈现“V”型反转，乘联会最新数据显示，8月前三周乘用车日均零售3.7万辆，同比增长12%，预计8月狭义乘用车零售销量169万辆，同比增加约8%。

广汇汽车作为我国领先的豪华乘用车经销与服务集团，公司主要为客户提供覆盖汽车服务生命周期的一站式综合服务，包括整车销售、汽车租赁及融资租赁、二手车、维修养护、佣金代理等在内的全方位服务。今年上半年，公司实现营收660.77亿元，实现扣非后归母净利润4.79亿元，其中，第二季度营收为404.7亿元，同比下降6.8%，扣非后归母净利润为8.7亿元，同比增长74.1%。

对此，华泰证券(601688,股吧)表示，公司第二季度归母净利润高于预期，主要原因是毛利率改善、加强销售费用管控及所得税费用减少，此外，伴随汽车需求逐步恢复，公司业绩有望逐步改善。基于对公司盈利的一致预期，包括中金公司在内多家研究所都给予了广汇汽车跑赢行业/买入评级。

今年以来，公司积极开拓创新业务，大力发展非车险业务，通过深度挖掘客户需求，创新开发了“双保无忧”和“无忧卡”两大保险服务产品，针对性地解决了客户用车过程中的痛点，上半年一共服务客户10.5 万，且受益于上述两类产品，公司上半年佣金代理业务实现收入27.46亿元，同比增长5.38%。为公司带来新的利润增长点。

上半年公司淘汰一些品牌弱势、改善空间不大的店面，品牌结构持续优化。半年报显示，公司豪华品牌门店占比接近30%，位居包括宝马、奥迪、捷豹、路虎、玛莎拉蒂等众多豪华及超豪华品牌的第一销售阵营，豪华车销量占比由年初的20.5%提升至23.5%，同比增加3个百分点。

率先转型 二手车市场潜力凸显

中汽协数据显示，2020年上半年我国汽车保有量与美国相当，约为2.6亿辆，且预计2020年下半年我国汽车保有量将增加1000万辆，而我国二手车交易量仅为美国的三分之一，未来仍有较大的增长空间。此外，自2020年5月1日至2023年底二手车增值税减按销售额0.5%征收，二手车市场逐渐步入快速发展的通道。

广汇汽车积极响应国家二手车税收新政策，在全国范围内迅速开展业务模式转换和规模化发展的率先行动，搭建了全国性二手车专业平台实体，将二手车总部设立在陕西省西安市。公司以西安辐射全国，同时依托全国约140个城市所设立的分、子机构，深度整合二手车业务及团队，启动各地网点的经销资质和业务模式的全国性建构，着手布局对原有各地二手车交易服务中心的升级改造，发挥既有4S店规模及专业二手车服务优势，促进公司新车、维修、融资租赁等业务协同发展。

同时，公司与“广汇拍”平台合作发展面向全行业的第三方联合拍卖平台，构建可以服务于自身业务以及整个行业的二手车金融、保险、延保、装饰等衍生业务能力，以及检测、估价、整备等专业服务能力。据天风证券预计，2020年—2030年，公司二手车利润将翻10倍，达到30亿以上，交易量突破100万辆，成为助力公司利润提升的又一业务布局。

发行可转债布局充电桩 广汇汽车再腾飞

近年来，汽车整车进销差价收窄，单纯依靠新车销售已经很难满足汽车经销商对利润的追求，多元化经营成为汽车经销商转型的方向。此外，汽车经销商行业开始步入扩张整合阶段，市场集中度有所提升，如此前绿地集团收购润东集团、广汇汽车收购宝信汽车等，这需要公司储备充足的现金流，以便在此次大浪淘沙中站稳根基。伴随整个行业向重服务、重管理、重网店方向发展，为进一步提升公司市场占有率，广汇汽车今年发行可转债募集资金33.7亿元，助力公司业务转型升级。

新能源汽车目前已成为汽车行业布局的重要方向，截至2019年末，我国新能源汽车充电桩已建成122万个，且预计2020年将新增公共桩约20万个，私人桩超过40万个。2019年11月，广汇汽车与国网电动汽车服务有限公司合资设立国网广汇，旨在积极拓展新能源汽车充换电服务及其他新能源汽车后服务市场，打造新能源汽车充电、出行、能源一体化服务链条。