广汽菲克拟调整背后：集团未达成2021年销目标 子公司销量分化

截至2021年12月底，广汽集团(601238)2021年1至12月的汽车累计销量为214.44万辆，同比增长4.92%，完成全年224.82万辆销量目标的95.38%

《投资时报》研究员 吕贡

1月27日，一则关于广汽菲克的消息广受关注。

消息显示， Stellantis集团在官网宣布，计划将其与广州汽车集团有限公司（下称广汽集团，601238.SH，02238.HK）合资公司广汽菲克中的持股比例，由50%提升至75%。广汽集团与Stellantis已同意交易的相关手续，但仍需经监管部门批准。

不过随后，广汽集团发布公告称，双方尚未签署广汽菲克股权调整的正式协议。关于对外合资合作事宜，公司将严格遵守国家政策规定履行相应程序，秉承互信、共赢的原则推进。

广汽菲克股比可能变动背后，是乘用车合资股比限制在实施了近30年后正式全面“开闸”。2021年年底，国家发展改革委、商务部发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2021年版）》，宣布自2022年1月1日起，我国将取消乘用车制造外资股比限制以及同一家外商可在国内建立两家及两家以下生产同类整车产品的合资企业的限制。

这或意味着，2022年及以后，外资车企可以将其股比提升至50%以上，也能成立两个以上的合资企业，这对传统合资车企来说影响巨大。

此外，就在前述公告发布的前几日，广汽集团还披露了2021年度业绩预告。公告显示，广汽集团2021年归属于上市公司股东的净利润预计约为66亿元至76亿元，同比增长约11%至27%，扣除非经常性损益后，预计约为56亿元至67亿元，较上一年同期同比增长约16%至39%。

对于业绩增长的原因，广汽集团在业绩预告中表示，2021年，公司克服芯片短缺、原料价格上涨、疫情反复等各方面冲击和挑战，实现了全年产、销量的稳步增长。同时，通过产品结构调整、强化成本管控等措施，实现了经营效率的稳步提升。

《投资时报》研究员结合广汽集团近年来的业绩情况注意到，进入2018年，广汽集团业绩增速陷入放缓态势，营收和归母净利润同比增速双双由此前的两位数降至个位数。虽然2020年和2021年有所回升，但相较此前业绩增速仍有差距。

具体从产销情况来看，广汽集团各子公司的表现出现两极分化的情况。其中，仍占据产销大头的合资品牌整体表现不够理想，广汽本田、广汽三菱以及广汽菲克2021年销量同比均有所下滑；自主品牌则表现强劲，尤其是广汽埃安，其全年的产、销量同比增幅均超过100%。

值得关注的是，2021年下半年以来，广汽集团接连审议通过《关于子公司广汽埃安混改及引入战略投资者的议案》和《关于广汽埃安资产重组及增资的议案》。那么未来，广汽埃安能否助力广汽集团从燃油车逐步转向新能源汽车，并担起提升公司估值的重任？

业绩增速放缓

广汽集团成立于2005年6月，前身为成立于1997年6月的广州汽车集团有限公司。总部广汽中心位于广州市天河区珠江新城。

作为一家A+H股上市的国有控股股份制企业集团，广汽集团现有主要业务包括研发、整车（汽车、摩托车）、零部件、商贸服务、金融五大业务板块，构成了完整的汽车产业链闭环。其中，整车板块主要通过旗下子公司广汽乘用车和合资公司广汽本田、广汽丰田、广汽菲克以及广汽三菱来生产。

据广汽集团披露的最新业绩预告显示，该公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润将同比增长约11%至27%，约为66亿元至76亿元，扣除非经常性损益后，将同比增长约16%至39%，达到约56亿元至67亿元。

《投资时报》研究员梳理公司近年来财报数据发现，早在进入2018年后，广汽集团的业绩增速便突然呈现出大幅放缓趋势，营收和归母净利润同比增速分别由2017年的44.84%和71.53%骤降至2018年的1.13%和1.08%。到了2019年，二者转增为减，营收同比下降17.51%，归母净利润同比下降39.30%。

时至2020年和2021年，广汽集团的业绩增速有所回升，不过相较于此前的高速增长，仍有明显差距。

广汽集团营业收入及归母净利润的同比增速变化情况

数据来源：公司财报

各子公司表现两极化

如今，广汽集团的年汽车产、销量均突破两百万辆，据最新产销快报数据披露，该公司2021年1—12月累计汽车产量为213.81万辆，较上年同期增长5.08%，汽车的累计销量同比增长4.92%至214.44万辆。不过相较于224.82万辆的年销目标，仍有10.38万辆的差距。

具体从公司的汽车产、销量构成来看，近年来，合资车企长期占据着广汽集团的产销大头，其中又以广汽本田和广汽丰田两家日系合资为主。

数据披露，2021年全年广汽集团来源于“两田”的累计产、销量分别约为161.04万辆和160.83万辆，占该公司当年度总产、销量的比重均在七成以上，分别达75.32%和75.00%。与此同时，该公司自主品牌的汽车产、销量累计占比均不足三成。

值得关注的是，就广汽集团2021年全年的产销成绩来看，各子公司的表现呈现出两极分化的趋势。合资品牌整体表现不够理想，其中，广汽菲克全年产、销量分别同比大降57.78%和50.33%；广汽三菱也交出了同年度产、销量均跌超10%的成绩单，跌幅分别为19.70%和11.99%。

除此之外，占据广汽集团超三成比重的广汽本田，2021年产、销量也出现下滑，同比降幅分别为2.29%和3.17%。受到芯片短缺影响，2021年1至9月，该公司“两田”的累计产销就已出现了减缓趋势。

与此相对应，广汽集团自主品牌方面表现则较为强劲。尤其是广汽埃安，其2021年全年的产、销量同比增幅均超过100%，分别达102.51%和101.80%。而广汽乘用车的产、销量也在合资品牌整体下滑的情况下，依然分别保持13.30%和10.35%的同比增长率。

近年来，随着新能源汽车市场迅速爆发，产、销量双双居于行业领先行列的广汽集团，公司市值也已被行业内多家企业比如比亚迪（002594.SZ）、长城汽车(601633)（601633.SH）、造车新势力蔚来汽车（NIO）、小鹏汽车（9868.HK）等甩在身后。

埃安能否担起提升估值重任？

在2020年广州车展期间，广汽集团将广汽新能源正式更名为广汽埃安新能源汽车有限公司，独立运营，并与广汽传祺同为广汽集团的自主品牌。

《投资时报》研究员注意到，进入2021年下半年后，广汽集团接连披露了两则关于广汽埃安的公告。一则为2021年8月30日，广汽集团审议通过《关于子公司广汽埃安混改及引入战略投资者的议案》，将结合广汽埃安发展的整体状况，拟通过对新能源汽车研发能力及业务、资产的重组整合，推进广汽埃安的混合所有制改革，对其增资扩股并引入战略投资者。

另一则为2021年11月29日，广汽集团审议通过《关于广汽埃安资产重组及增资的议案》。根据方案，广汽埃安将承接广汽集团汽车工程研究院纯电新能源领域的研发人员，并通过现金增资、资产注入、现金购买及资本公积转增注册资本等方式实施内部资产重组。

在后一则公告中，广汽集团表示，本次交易将为公司主营业务发展提供更有力的支撑，进一步提升竞争力和盈利能力。在之后的经营中，广汽埃安将进一步推进员工持股及引入战略投资者工作，充分利用资本市场，积极寻求于适当时机上市，搭建独立资本市场平台和市场化激励机制，从而促进广汽集团、广汽埃安的可持续发展。

对于上述资产重组的消息，有业内人士分析认为，混改对于广汽埃安而言是一次机遇，此次资产重组完成后，标志着其混合所有制改革前期基础工作一全部完成，正式进入混改阶段。而广汽埃安在之后的经营中或将全面实现“研产销”一体化，为其发展极大拓宽了想象空间。

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