行业持续高景气，黄山谷捷2021-2023年营收复合增长率72.37%

伴随着全球新一轮科技革命和产业变革，汽车与能源、半导体、物联网等领域有关技术加速融合，新能源汽车已成为全球汽车产业转型升级的主要方向。近年来，在各国汽车产业政策、环保政策支持以及上游技术创新的推动下，全球新能源汽车市场进入高速增长期。其中，在我国市场上，根据中国汽车工业协会数据，2023年我国新能源(600617)汽车销量为949.5万辆，市场占有率达31.6%；2024年1至9月，新能源汽车产销累计完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长 31.7%和32.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.6%。

上述数据表明，中国新能源汽车市场有着巨大潜力和强劲的发展动力。在可预见的未来我国新能源汽车行业仍将持续增长，这不仅为我国各大新能源整车制造商带来良好的发展机遇，也为新能源汽车产业链企业提供了广阔的发展空间。

作为车规级功率半导体模块散热基板行业的领先企业，黄山谷捷股份有限公司产品主要应用于新能源汽车领域。近年来，在自身竞争优势及下游行业持续高景气的赋能下，黄山谷捷已在国内外形成较强的行业优势竞争地位。

新能源汽车行业利好，2021-2023年营收复合增长率72.37%

IPO招股书披露，2021年、2022年、2023年，黄山谷捷营业收入分别为25,544.79万元、53,665.14万元、75,898.64万元，2021-2023年复合增长率72.37%；同期，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3,398.34万元、9,671.78万元、14,529.21万元，2021-2023年复合增长率106.77%。

黄山谷捷取得上述成绩一方面要得益于其自身经过多年发展构筑的竞争优势。作为高新技术企业，黄山谷捷高度重视技术研发在企业发展中的重要性，并持续加大在研发方面的投入。2021年-2023年及2024年上半年，公司研发费用分别为494.09万元、1,234.41万元、1,840.03万元及949.06万元，呈现持续增长的态势。

在持续的研发投入下，黄山谷捷取得了较强的技术创新优势。招股书披露，公司在冷精锻工艺、模具设计制造方面具备较强的技术优势，自主研发的冷锻一体成型技术、模具设计开发和生产制造技术已达到行业领先水平。黄山谷捷先后入选安徽省专精特新冠军企业、安徽省新能源汽车和智能网联汽车产业优势企业（第一批）、第五批国家级专精特新“小巨人”企业、安徽省技术创新示范企业，通过安徽省企业技术中心认定。

上述技术优势的取得，为黄山谷捷取得下游客户的认可提供了强有力的保障，也为其业绩增长奠定了坚实的基础。

另一方面，作为新能源汽车产业链企业，黄山谷捷的成长离不开下游行业的支持。

据中国汽车工业协会统计，2020年我国新能源汽车产销分别完成136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%和10.9%。2023年，我国汽车产销量分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产销量连续15年稳居全球第一。

可以看到，近年我国新能源汽车行业的发展取得了巨大的飞跃，而新能源产销量的持续增长，极大的带动了新能源汽车零部件及其配件的销量增长，为黄山谷捷等业内企业的营收增长提供了广阔的市场环境。

深耕行业，构筑多重竞争优势

招股书披露，黄山谷捷2024年1-9月营业收入为 48,201.72万元（未经审计或审阅，下同），较上年同期下降13.80%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为8,119.48万元，较上年同期下降 22.67%。对此，黄山谷捷表示主要受国外新能源汽车政策放缓、新能源汽车价格战向上游传导以及铜价上涨的影响。

有业内人士分析指出，行业竞争加剧或是导致新能源汽车产业链企业净利下滑的主因。同时需要注意，这是行业发展的正常现象，经由竞争整合后，具备优势的产业链企业仍有不错的发展空间。

任何行业在高速发展的过程中，都会带来竞争，且竞争随着行业继续发展而愈发激烈，新能源汽车行业也是如此。价格战，是行业竞争加剧的一个表征，而价格战势必压缩企业利润空间。因此，在竞争加剧背景下的业绩下滑完全是可预见的。

从长远发展来看，黄山谷捷作为业内领先企业，未来发展可期。产品质量方面，自成立以来，黄山谷捷在质量认证体系及质量管控方面投入了大量的资源，先后通过ISO9001质量管理体系、IATF16949汽车行业质量管理体系认证。公司建立并完善了质量管理制度及体系，明确了各部门及岗位的职责，将对产品的质量要求贯穿于研发、采购、生产管理等全过程。公司与客户建立了完备的质量反馈体系，客户会对公司产品、生产线、厂房进行审核，并根据实际情况提出改进建议，从而形成相互促进的良性互动，公司依靠优异的产品质量和服务质量与客户建立了长期的合作信任关系，质量管理能力和产品质量获得了客户的认可。

在客户方面，黄山谷捷是英飞凌新能源汽车电机控制器用功率半导体模块散热基板的最大供应商，同时与国际知名的功率半导体厂商博世、安森美、日立、意法半导体已达成稳定合作，国内知名厂商中车时代、斯达半导、士兰微(600460)、芯联集成等亦为公司主要客户，稳定的客户资源优势，为公司取得订单、提升业绩提供了重要保障。

此外，随着黄山谷捷生产规模的扩大、工艺技术的提升、内控制度的完善，公司在规模效益、供货稳定性、产品品质方面的优势将进一步凸显，从而提高潜在竞争对手进入本行业的壁垒和门槛，同时也将进一步提升公司利润率。

另一方面，黄山谷捷产品除了是新能源汽车电机控制器用功率半导体模块的重要组成部件，在新能源发电、储能等领域也有广泛应用前景。这也意味着，随着公司在新能源发电、储能等领域拓展发力，将为公司提供新的营收增长点。

综上所述，虽然黄山谷捷在当前整体经济承压以及市场竞争加剧的大环境下，业绩出现了一定的动荡。但从其过往业绩，以及行业未来发展前景看，黄山谷捷作为具备较强市场竞争优势的新能源汽车产业链企业，有着广阔的市场前景。

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