大摩：比亚迪股份维持“增持”评级 目标价121港元

大摩发布研报称，比亚迪股份（01211）历经一年调整后，预期第二季业绩将强劲复苏，有助重建市场信心，并为下半年及2027年估值重评提供支撑。维持“增持”评级，H股目标价121港元。

该行估计，比亚迪第二季净利将从第一季低基数反弹至90亿元人民币（下同），对应销量110万辆，按季增58%，由国内销量按季增68%及海外销量按季增47%所驱动。第二季收入预计达2，170亿元，按季增45%，由于国内销售季增较快导致海外占比阶段性下降，平均售价按季降约2%。毛利率预计按季持平于19%。预期营运费用率在资本化研发调整下仍可控。这将使第二季单车利润达到7，600元，较第一季的5，700元上升。

报告指，汇率是主要变数，人民币升值可能在掩盖营运面的纯利超预期表现。下半年布局良好，市场焦点已转向2027年，除了有利的基期效应，密集的新车发布节奏加上电池产能走出樽颈，车辆销售应恢复正成长。该行预测2026年全年车辆销量达460万辆，包括国内280万辆、海外180万辆，其中下半年销量280万辆，同比增长12%。

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