理想汽车-W(2015.HK)：全新理想i9上市 36.98万元定价超预期

机构：中信建投证券

研究员：程似骐/陶亦然/赵晗智

核心观点

全新理想i9 以36.98 万元切入纯电旗舰SUV 市场，产品力与定价组合超预期，有望成为理想纯电产品矩阵的重要增量。理想i 9 通过二排旋转+三排大空间打造差异化家庭旗舰体验，并以8 0 0 V 高压+5C 超充电池、双腔双阀空气悬架、线控转向及后轮转向强化补能与驾控，同时搭载骁龙8797 座舱芯片及马赫M10 0 智驾芯片，构建旗舰智能化平台。i9 定价相较同级竞品具备较强产品竞争力，有望提升理想在纯电高端SUV 市场的产品吸引力。伴随MEGA、i9 及后续i6 改款放量，公司产品周期有望改善。

事件

9 月16 日，全新理想i9 正式上市，全国统一零售价36.9 8 万元，定价超预期。新车定位大型纯电六座旗舰SUV，与增程旗舰L9 形成“增程+纯电”双旗舰矩阵，重点强化空间、舒适、驾控、补能及智能化配置，有望打开理想纯电旗舰车型增量空间。

简评

36.98 万元定价超预期，旗舰纯电SUV 进入主流豪华价格带。理想i9 售价36.98 万元，低于问界M9 纯电Max+6 座50.9 8 万元、蔚来ES9 行政通道豪华版49.80 万元、蔚来ES8 六座行政豪华版40.68 万元等，价格优势凸显。以36.98 万元切入大型纯电旗舰SUV 市场，价格与产品力组合提升i9 性价比吸引力。

六座布局兼顾空间灵活性与乘坐舒适性。i9 采用2+2+2 六座布局，车长5225mm、轴距3168mm，二排配备双零重力座椅，支持45°/90°/180°旋转，可与三排座椅形成超大对坐空间，并提供客厅、影院、套房三种Home 模式；同时配备电动前备箱及双层后备箱，在满足旗舰SUV 舒适乘坐需求的同时进一步提升家庭场景下的空间实用性。

800V 高压叠加旗舰底盘，兼顾舒适性与操控性能。i9 搭载前后双电机四驱，最大总功率400kW，配备101kWh 三元锂电池，C LTC纯电续航705km；800V 高压平台结合5C 超充电池，大幅提升补能效率。底盘搭载双腔双阀魔毯空气悬架、线控转向及后轮转向，转弯半径仅5.3m，高速双移线通过时速达134km/h，实现旗舰SUV 舒适性与操控性的兼顾。安全方面，标配11 个安全气囊，拥有3182mm 超长侧气帘，覆盖前中后三排。

座舱与智驾配置全面升级，构建旗舰智能化体验。座舱搭载高通骁龙8797 芯片，配备29 英寸中控屏幕、21 英寸后排屏幕，标配HUD；智驾方面搭载自研马赫M100 芯片，算力达1280 TOPS，并配备1 颗激光雷达、11 颗摄像头等感知硬件，软硬件协同打造新一代旗舰智能驾驶平台，进一步强化i9 在智能座舱与高阶智驾领域的产品竞争力。

产品结构改善有望带动量利同步修复。8 月理想销量3.8 万台，同比+32%、环比+24%；9 月初上市的新款MEGA 订单表现超预期，i9 在36.98 万元价格基础上，提供大型六座旗舰SUV、二排旋转、双腔空悬、8 0 0 V 高压+5C 超充电池、骁龙8797 座舱芯片及马赫M100 智驾芯片等配置，定价与配置组合具备较强竞争力，上市后有望进一步贡献销量增量；同时i6 改款预计10 月底上市发布、11 月开启交付。此外，随着公司产品进入中亚、中东、欧洲等海外市场，2027 年出海有望贡献新的销量及利润增量。

投资建议

公司当前处于产品周期切换阶段，i9 上市有望进一步完善“增程+纯电”双旗舰产品矩阵，叠加新款MEG A 订单改善及i6 改款11 月交付，有望推动公司销量回升；同时马赫M100 智驾芯片、自研电池等逐步量产应用，超充网络持续完善，自研能力有望提升产品竞争力。中长期看，公司持续拓展中亚、中东、欧洲等海外市场，海外销量有望成为新的增长来源。我们预计公司2026-2028 年营业收入1088.00/1576.99/1770.99 亿元，归母净利润-50.64/20.73/43.66 亿元，对应当前PE 分别-19.76/48.27/22.92x，维持“买入”评级。

风险分析

1、 行业景气不及预期。2026 年国内经济复苏节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；推动汽车等消费品以旧换新政策全面落地仍需时日，影响行业需求复苏进程。

2、 自研技术落地不及预期。公司智驾芯片等技术为核心竞争壁垒，若芯片量产良率不足、智驾算法迭代效果未达预期，将影响车型智能化体验与优势。

3、 行业竞争格局恶化。随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

4、 客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：zbb@staff.hexun.com