大和：福耀玻璃目标价下调至68港元 维持“买入”评级

大和发布研报称，福耀玻璃（03606）第三季毛利表现稳定但出货偏软，较高经营开支及较大汇兑亏损拖累盈利，该行将2026至2028年净利润预测下调8%至9%，目标价由73港元降至68港元，维持“买入”评级。

该行指，福耀玻璃第三季收入同比增长2.5%至122亿元人民币，玻璃出货需求偏弱但平均售价上升；毛利率同比微升0.1个百分点至38%，受益产品组合具韧性及成本控制。净利润同比跌9.9%至20亿元；若剔除汇兑损益的税后影响，该行估算净利润同比跌幅收窄至4.4%，至23亿元。当季亦录得约7，800万元售后补偿及较高运费等额外开支。

报告指，管理层对平均售价韧性维持正面，强调三大增长引擎。今年首九个月，汽车玻璃销售均价同比升6.4%，高附加值玻璃占收入近60%，同比升7个百分点。海外方面，欧洲竞争对手持续削减产能，公司表示正由次要供应商逐步转为主要供应商；美国业务首九个月经营利润率达17.4%，高于2025年的13.3%，管理层预期2026年全年利润率再改善1至2个百分点，2027年再改善1个百分点。

该行因玻璃出货逊预期，以及中国新车销售进入第四季迄今持续偏弱，作出上述盈利预测调整。该行认为，海外市占提升、高附加值玻璃渗透上升及美国盈利改善，有助抵销短期销量及汇兑逆风。

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