招银国际：长城汽车H股下调目标价39.3% 维持“买入”评级

招银国际发布研报称，下调长城汽车（02333）H股目标价39.3%，从14港元降至8.5港元，A股目标价同步下调，维持“买入”评级；因出口退税下调、电池消费税上升与报废税返还的不确定性，将2026与2027年净利润预测均下调30%，至53亿元及64亿元人民币。

该行预计2026年第四季销量将按季升9.3%至约37万台（H10、新蓝山及欧拉车型支撑），但年终奖计提或令毛利率环比降1.1个百分点、费用率环比升2.7个百分点；假设收到20亿元俄罗斯报废税返还，第四季净利润预计将同比增长7.8%至13亿元人民币。

2026年第三季毛利率下滑致业绩低于预期。收入同比减5.7%至578亿元人民币；毛利率同比减1.1个百分点、环比减1.0个百分点至17.3%，较先前预测低1.1个百分点，管理层归因于国内新车型上市期的促销与爬坡成本，海外毛利率保持健康；销管及研发合计费率环比降1.0个百分点至10.9%，优于预测0.2个百分点；净利润13.62亿元人民币，同比减40.8%、环比减10.4%，低于该行预期36%。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：zbb@staff.hexun.com