国盛证券：内外因素重塑出海格局 头部车企优势凸显

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，在国内汽车零售承压的大环境下，海外市场将成为我国汽车产业寻求增量的主要来源之一。同时考虑到全球贸易壁垒增加的情况下，我国汽车出海的窗口期正逐步收窄，叠加国内政策倡导车企“高质量”出海，该行更看好头部车企在未来的海外空间。

国盛证券主要观点如下：

海外市场已是车企销量和利润的稳定器

2026年，国内汽车零售进入深度调整期，但汽车出口依然保持较高增速，2026年前三季度汽车出口销量占我国汽车总销量的比例已达到35.3%，海外市场已成为各家车企销量的重要组成部分。而海外市场除带来销量端的增长外，更是车企利润端的重要支撑，目前车企的海外业务毛利率明显高于国内。

海外长期空间广阔

我国车企可触达的海外市场规模约在3500万台左右，其中欧洲、拉美、亚太是核心，该行认为中短期内我国将出现多家海外销量达到200万辆以上的车企，核心因素包括：1)市场有需求：单一车企在海外市占率达到5%~6%，即可达到海外200万辆的规模;2)全球新能源渗透率提升;3)全球车企龙头也已充分证明，丰田、现代起亚、大众、Stellantis、本田2025年海外销量(剔除车企本国以及中国销量)均超过200万台。

车企出海梯队分化，头部资源优势明显

头部车企海外资源优势大，在海外重点市场例如欧盟、拉美、东南亚均已形成本地化产能布局，但头部车企在海外市场的战略布局也有较大差异，比亚迪在海外以重资产深耕本地化，吉利汽车则借助吉利控股内部以及外部合作伙伴落地本地化运营。部分车企则在局部地区形成了较强的竞争优势，长城、长安在俄罗斯/中亚市场具备领先优势，但在欧盟、东南亚、拉美等重点市场，长城、长安相比头部车企有一定差距。新势力车企除零跑、小鹏外，其他车企在海外暂未形成销量规模，此外从战略布局上，新势力海外运营主要以轻资产为主，例如零跑主要借助Stellantis在海外的资源，另外在区域选择上，新势力车企目前主要集中在欧洲市场。

贸易壁垒与政策引导共振下，头部车企海外空间更被看好

一方面，全球贸易壁垒增加可能加速收窄我国汽车出海的窗口期。另一方面，国内政策层面亦有意引导车企“高质量”出海。在此背景下，头部车企凭借先发布局以及全球资源优势，已展现出一定的竞争优势，因此该行认为具备全球资源整合能力与本地化产能沉淀的头部车企，其未来的海外发展空间具备更强的确定性。

风险提示：1)国内汽车销量持续低迷，拖累车企盈利;2)车企海外拓展不达预期的风险;3)汽车出海面临的政策风险;4)汽车行业利润率持续承压的风险。

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