大行评级丨星展：长城汽车正加快出海以提升增长动能 维持“买入”评级

星展发表研报指，长城汽车正加快出海以提升增长动能，因预期中国国内汽车市场将于2026年放缓。该公司已规划海外生产网络，以支持销售并改善投资回报。巴西工厂(产能5万辆)计划进军拉丁美洲的墨西哥、阿根廷及智利，及利用泰国工厂(产能8万辆)触及东盟/亚洲市场。

该行指，长城汽车第三季度毛利率压力(按年减1.3个百分点，按季度减1.6个百分点至17.2%)，主要因新车型广告及推广相关费用增加(部分与市场竞争相关)，及直销通路网络扩张。星展预期，扩张后的网络所带来更高销售效率，有望令2026的产品毛利率水平维持在约19%的更稳定水平。该行将其目标价由23港元降至19港元，维持“买入”评级。

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