一季度车市整体遇冷，蔚来扛住冲击，连续两个季度盈利

　　2026年5月21日，蔚来（NYSE:NIO；HKEX:9866；SGX:NIO）正式发布2026年第一季度财务报告。一季度，蔚来在经营上跑赢大势：在汽车行业整体低迷的传统淡季、原材料价格暴涨导致全行业单车成本增加超1万元的双重压力下，公司再次实现季度盈利，已连续两个季度保持正向盈利。财报显示，一季度总营收255.3亿元，同比增长112.2%。实现经营利润6,680万元，毛利总额48.6亿元，同比增长428.4%。综合毛利率19.0%，创四年来新高。整车毛利率18.8%，连续四个季度环比增长，创四年来新高。其他销售毛利率20.6%，创四年来新高。截至一季度末，公司手握482亿元充裕现金储备，连续三个季度实现正向经营现金流。2026年二季度交付指引110,000辆至115,000辆，同比增长52.7%至59.6%。营收指引327.8亿元至344.4亿元，同比增长72.4%至81.2%。

　　受新能源车购置税补贴政策退坡的影响，新能源购车需求在2025年4季度提前透支。据中国汽车工业协会数据，2026年一季度，中国汽车产销分别完成703.9万台和704.8万台，同比分别下降6.9%和5.6%。有观点将其称为“近十年最惨开局”。身处一季度行业整体低迷的大环境之中，蔚来逆势实现稳健盈利成绩，具备极高含金量 ，也让市场迎来重新审视蔚来发展价值的契机。所以，这份财报的意义远超数字本身，它标志着蔚来同时达成了盈利、产品、模式三个关键里程碑，正式从战略投入期进入全面盈利增长新阶段，体系竞争力与运营效率的持续提升。蔚来公司已具备持续的自我造血能力，迈入以高质量增长为核心目标的第三发展阶段。

　　行业寒冬逆势盈利 极高含金量奠定必须重估蔚来的根本基础

　　能实现连续季度盈利，是蔚来十一年战略投入的必然兑现。能在全行业深陷"增量不增收、增收不增利"困境的背景下，实现盈利质量的全方位突破，背后有着清晰的成长轨迹。

　　行业数据显示，2026年一季度中国汽车行业利润总额同比下降18%，销售利润率仅为3.2%，显著低于下游工业企业6%的平均水平。受碳酸锂价格翻倍、有色金属价格大涨影响，全行业单车成本增加超1万元，多数车企陷入"卖得越多亏得越多"的怪圈。而蔚来三大毛利率同步创下近四年来新高，形成了鲜明的行业反差。

　　这一成绩的取得，一方面得益于产品结构的持续优化，高价值大车产品占比稳步提升，有效对冲了行业成本上涨压力；另一方面，公司通过技术降本、供应链优化与精细化管理三重手段，从源头控制了单车成本。长久以来，蔚来坚持全栈技术布局，深耕核心零部件自主研发，前期持续的研发投入逐步转化为实实在在的经营红利，也成为推动整车毛利率稳步抬升的核心支撑。如今整个汽车行业深陷成本承压困境和销量增长瓶颈期。面对严峻的外部环境，蔚来双线并行稳住经营节奏，依靠自研技术持续深挖降本空间，有效对冲了外部冲击。

　　尤为值得关注的是，蔚来的盈利结构正在发生根本性变化。服务及社区业务盈利能力持续增长成为最大亮点：随着换电站用户粘性显著提升，付费订单比例稳步增加，充换电业务亏损率实现大幅收窄。此外，截至一季度末，包含售后维保、能源服务、NIO Life、金融保险等在内的其他销售业务已连续四个季度实现盈利；2025年该业务营收首破百亿元，占总营收比例达到12%，毛利率达11.9%。随着用户保有量持续增长，非车业务的规模效应将进一步释放，正从过去的"成本中心"逐步成长为公司长期利润增长点。这种"整车+服务+能源"的多轮驱动格局，让蔚来的盈利基础更加稳固，抗风险能力显著增强。

　　未来智能电动汽车的竞争不是单点比拼，而是企业体系创新能力的综合竞争。经过十一年长期投入与坚持，蔚来公司围绕智能电动汽车核心技术构建了十二大全栈自研体系，并逐步形成了覆盖研发、供应链、制造、质量、能源和服务等领域的体系创新能力。这不仅标志着蔚来公司已具备持续推出创新产品的能力、引领行业发展的能力，更是品牌持续向上、保持长期竞争力的核心来源。基于这样的体系支撑，蔚来公司对达成今年的经营目标并实现更长期的持续增长充满信心。

　　产品里程碑：矩阵协同发力，高端市场持续领跑

　　蔚来一季度的稳健增长，核心得益于高价值产品矩阵的全面发力。不同于行业普遍存在的"单品爆款依赖症"，蔚来已形成多品牌、多品类、多价格带的产品协同体系，在高端市场建立了稳固的领先优势。

　　当前，中国高端汽车市场正经历历史性变革。数据显示，2025年30万元及以上乘用车市场自主品牌份额已达40.97%，预计2026年将首次突破50%。蔚来作为高端纯电市场的先行者，成为这一变革的核心推动者。

　　去年以来，蔚来品牌在高端大车市场迎来强势增长。蔚来全新ES8持续热销，即将迎来第11万台交付里程碑，自2025年12月起已连续五个月斩获大型SUV和40万元以上全市场（不分能源形式、不分车型级别、不分车身形式）销量冠军。数据显示，全新ES8超49%的车主来自BBA增换购，印证了其在高端市场的品牌认可度。全新ES8的成功不是偶然，是蔚来公司体系化全面竞争力提升带来的必然结果。而将于7月份发布的ES8五座版，则将重构大五座旗舰的空间价值与场景价值，为高端家庭用户提供全新选择。

　　即将于5月27日上市交付的蔚来ES9，则将引领50万级高端市场，进一步扩大蔚来品牌在高端市场的份额。ES9搭载众多行业首发技术、同级领先配置，将重新定义行政旗舰SUV的标准，引领该细分市场进入纯电时代。目前ES9预订单超过一半来自蔚来社区以外的用户，能够满足50万元以上科技行政旗舰SUV用户的核心需求。有望成为蔚来大车矩阵新的增长极。

　　2026年恰逢乐道品牌成立两周年，乐道的几款产品已在高品质家庭用车市场展现出巨大潜力，持续推动品牌销量稳步增长。今年乐道品牌将在产品迭代、核心技术上实现全面进阶。乐道L90在2026年一季度市场表现持续优异，稳居成交价20–30万区间大型SUV销量冠军。目前，2026款乐道L90已上市交付。升级后L90搭载蔚来自研智驾芯片神玑NX9031、蔚来世界模型、以及自研整车全域操作系统SkyOS·天枢。5月15日，智能双舱大五座旗舰SUV乐道L80正式上市并开启交付。乐道L80是大五座SUV市场的革新之作，是目前国内装载空间表现最强的五座SUV，有望携手蔚来ES8五座版，引领纯电大五座SUV进入黄金时代。新款L60也将于5月底亮相，新款将在外观设计、智能化配置等维度进行升级，实现车型产品力的进一步提升。

　　从40万元以上的全新ES8，到30万级的乐道L90，再到25万级的乐道L80，蔚来已构建起层次分明、相互协同的大车产品矩阵，形成了"高价值产品-高毛利-持续研发投入-更好产品"的正向循环，这正是其穿越行业盈利困局的核心底气。此外，在精品小车市场，蔚来也在持续拓展战略纵深。firefly萤火虫品牌在国内10万级高端精品小车市场稳居销量第一。蔚来、乐道、萤火虫三品牌已树立清晰的市场定位，核心产品在各自细分市场占有率稳步提升。

　　模式里程碑：生态闭环成型，增长势能持续释放

　　蔚来的核心竞争力，早已超越了单一的产品制造，形成了覆盖研发、制造、能源、服务的全链路生态闭环。这种独特的商业模式，不仅构建了极高的竞争壁垒，更展现出跨细分市场的可复制增长能力。

　　在能源服务领域，蔚来累计建成超8750座充换电站，换电服务突破1亿次。随着规模效应显现，换电网络的商业价值正在逐步释放。数据显示，蔚来换电用户的复购率超过50%，远高于行业平均15%的水平。换电模式不仅解决了用户的补能焦虑，更构建了用户与品牌之间的强连接，成为提升用户粘性、推动非车业务盈利的核心抓手。

　　这种"产品力+补能体系"双轮驱动的市场拓展模式，已被证明具备跨细分市场的可复制性。2025年，乐道L90与蔚来全新ES8先后进入大三排市场，系统性打破了消费者对纯电大车的续航焦虑与补能顾虑。从2025年9月到2026年4月，纯电大三排SUV销量已连续八个月超越增程、插混、燃油车，成为该细分市场的主流选择，纯电渗透率从12%快速提升至37%。

　　现在，同样的转折正在大五座SUV市场酝酿。一组数据清晰地揭示了变化的速度：去年一季度，大五座整体市场中纯电与增程的销量比例约为1比23，纯电几乎可以忽略不计；到今年一季度，这一比例已快速收窄至1比2.2。按照这一趋势，三季度纯电销量超越增程将是大概率事件。随着乐道L80与蔚来ES8五座版的上市，大五座SUV市场的纯电转型将全面加速。

　　2026年是蔚来从战略投入期全面转向盈利增长期的关键一年。二季度起，公司将进入新车密集交付期：2026款乐道L90已于5月9日开启交付，乐道L80于5月15日上市交付，蔚来ES9将于5月27日上市并交付，蔚来ES8五座版将于7月发布。四款战略大车的密集落地，标志着产品切换平稳完成。届时，蔚来将形成五款大型SUV同时在售的完整产品矩阵，覆盖15万至65万元价格区间。

　　价值里程碑：多维价值被低估 全面重估势在必行

　　随着 ES9、ES8 五座版、乐道 L80、新款 L60 等新产品的陆续上市，蔚来的产品矩阵将进一步完善，市场覆盖能力将进一步增强。三品牌协同效应将持续显现，销量有望继续保持高速增长。同时，技术降本的持续推进和其他销售业务的快速发展，将进一步提升蔚来的盈利能力。

　　长期以来，市场对蔚来的估值存在明显偏差，将蔚来简单视为传统汽车制造企业，忽视了其科技属性、用户价值和生态价值。随着蔚来连续两个季度实现盈利，商业模式得到充分验证，市场对蔚来的全面价值重估已刻不容缓。

　　蔚来已不再是一家单纯的汽车制造企业，而是一家以智能电动汽车为核心的用户企业，构建了 “整车 + 服务 + 能源 + 生活” 的完整生态系统。这种生态系统具有极强的用户粘性和网络效应，能够为蔚来带来持续稳定的收入和利润。未来，随着用户保有量的增长，生态系统的价值将进一步显现。

　　综合来看，蔚来已成功跨越发展关键节点，进入高质量增长的新阶段。公司具备持续的自我造血能力，核心竞争力不断增强，增长前景清晰明确。蔚来的价值重估已经全面开启，其真实价值将逐步得到市场的认可。

　　在汽车行业从"销量排位赛"全面转向"盈利淘汰赛"的转折点上，蔚来用连续两个季度的盈利再次证明：长期主义的价值不在于避开短期波动，而在于穿越波动的能力。这份由全链路体系能力支撑的增长势能，将在接下来的交付周期中持续兑现，也为中国汽车品牌在全球豪华市场的突围，提供了可借鉴的长期主义范本。

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