华晨集团昨日多只债券暴跌：年内待偿债务超430亿

　　“据称华晨集团的债委会已经成立。”

　　作者：夏天天

　　华晨汽车集团控股有限公司（下称“华晨集团”）债务风险恶化的迹象正在显露。

　　据Wind数据，8月12日，华晨集团多只存续债出现大跌，其中，19华汽01收盘跌28.65%、18华汽01收跌19.93%、17华汽01跌19.19%、18华汽02跌18%、18华汽03跌17.16%。

　　此前有媒体报道称，华晨集团的债委会已经成立，光大银行(601818,股吧)为主要牵头行，目前各家债权人正上报债权，成立债委会主要是协调相关债权方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予财务支持。

　　年内有超过430亿元债务待偿

　　截至 2019 年末，华晨集团拥有一、二级子公司 34 家，其中上市公司四家，分别为华晨中国（1114.HK）、金杯汽车(600609,股吧)股份有限公司（金杯汽车，600609.SH）、上海申华控股(600653,股吧)股份有限公司（申华控股，600653.SH）和新晨中国动力(600482,股吧)控股有限公司（新晨动力，1148.HK”）。

　　2019 年及 2020 年 1～3 月，华晨集团实现营业总收入分别为 1811.30 亿元和 303.67 亿元，利润总额分别为 163.56 亿元和 30.26 亿元。

　　在资产方面，数据显示，2020 年 3 月末，华晨集团资产总额为 1754.37 亿元，较 2019 年末下降 10.19%，主要系公司偿还债务支付现金规模较大所致，流动资产占比 54.41%，资产结构仍以流动资产为主。其中，公司货币资金为 330.03 亿元，较 2019 年末减少 40.70%，主要系偿还公司债券所致。

　　从当前资产受限及抵质押情况来看，截至 2020 年 3 月末，华晨集团受限资产规模为 201.13 亿元，占当期净资产的比例为 38.12%，占总资产的比例为 11.46%，占比仍然较高。

　　东方金诚评级认为，华晨集团全部债务规模仍较大，其中以短期有息债务为主。截至 2019 年末，公司全部债务为 655.49 亿元，其中短期有息债务 478.87 亿元，占比 73.06%；全部债务资本化比率为 56.45%，公司资产负债率为 74.11%，同比增加 4.18 个百分点，依然处于较高水平。

　　从期限结构看，截至 2020 年 4 月至 12 月末，华晨集团有息债务规模为 432.67 亿元，占全部有息债务的 63.87%，短期债务规模大，存在短期集中偿债压力。

　　来源：东方金诚

　　从银行授信情况看，截至 2019 年末，华晨集团银行授信总额为 349.47 亿元，比上一年度减少 25.82 亿元，其中已使用授信额度 313.51 亿元，未使用授信额度 35.96 亿元。东方金诚分析称，剩余授信额度相对较小，或对公司未来的业务经营及资金周转产生一定影响。

　　自主品牌销量下滑，利润主要来源于华晨宝马

　　值得指出的是，在剔除子公司的资产和经营数据后，华晨集团本部的财务状况较为堪忧。

　　数据显示，截至 2020 年 3 月末，华晨集团本部资产总额为 475.04 亿元，所有者权益-53.02 亿元，资产负债率为 111.16%。2019 年及2020 年 1～3 月，本部实现营业收入分别为 43.39 亿元和 5.14亿元，利润总额分别为-9.59 亿元和-3.77 亿元。

　　对于集团本部财务恶化的原因，东方金诚分析指出，2019 年末，公司本部所有者权益分别为-49.24 亿元。公司本部实际经营业务为整车制造业务，受销售不及预期的影响，该业务连续多年亏损，造成未分配利润为负。2020 年 1-3月末，公司本部所有者权益-53.02 亿元，较 2019 年末持续下降。

　　产销数据显示，2019 年，华晨集团自主品牌乘用车产量 17.82 万辆，同比下降 19.66%；产能利用率为 41.44%，同比下降 10.14 个百分点。2020 年 1～3 月，自主品牌乘用车销量为 2.33 万辆，产能利用率为 21.67%，主要系受疫情影响，下降幅度较大，仍处于较低水平。

　　东方金诚预计，随着汽车行业集中度提高，头部车企规模优势明显，车企两级分化推动行业整合，行业下行周期叠加疫情影响，预计 2020年，公司自主品牌乘用车销量将持续加压，销量或将进一步下滑。

　　今年7月，华晨集团旗下主打宝马系汽车的华晨中国（1114.HK）发布公告称，华晨集团将向辽宁交通投资有限责任公司出售4亿股华晨中国的普通股，相当于已发行股本总数约7.93%。

　　招商证券(600999,股吧)分析认为，华晨集团向辽宁交通投资出售4亿股股份，持股比例下降至30.4%，仍为控股股东。估计出售股份一方面原因是辽宁交通对客车有潜在需求，通过入股打通上下游产业链。其次是华晨集团因经营不善，通过股权交易来缓解短期财务压力。

　　东方金诚分析称，公司出售子公司华晨中国 3.96%的股权给辽宁交投，持有华晨宝马股权略有减少。由于华晨集团的收入及利润对合资品牌乘用车业务依赖度很高，未来华晨宝马不再并表将对公司盈利能力产生较大影响。

　　自从2003年成立以来，华晨集团和宝马集团开始合作，在经营出现困境的情况下，2019年12月，华晨和宝马双方明确了“振兴项目”下一阶段的工作重心，进一步推动华晨在战略和产品规划、技术研发、品牌营销和服务、制造和质量、以及零部件等方面的工作。据华晨集团披露，20名德国宝马汽车专家来到华晨汽车，聚焦新技术、新方法，全方位快速提升华晨汽车各方面业务水平，以实现“振兴项目”目标。

　　对于华晨集团未来存在的风险，东方金诚在此前的评级报告中指出，华晨集团的利润主要来源于华晨宝马；疫情下自主品牌乘用车产销量、业务收入继续下降，获利能力仍较弱；公司有息债务规模较大且逐年增长，债务主要集中于公司本部，且债务结构以短期为主。

　　同时，有业内分析人士指出，华晨集团的实际控制人为辽宁省国资委，即使存在债务风险，在地方政府的主导下，应该可以化解。

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